美国大选结果出炉后，黄金价格应声下跌，美元指数则强势运行，直逼年内高点。从短期来看，黄金市场交易的主要逻辑，一是此前市场进行的“特朗普交易”（即特朗普的财政赤字和税收政策会导致美国再通胀）兑现，资金获利了结意愿较强；二是市场认为特朗普能够带领美国经济走强，所以美元指数强势反弹，金价或承压下行。

黄金前期溢价面临回吐

今年以来，金价突破向上的主要动力来自于地缘政治因素的支撑，其中就包括美国大选以及军事冲突。首先，美国总统大选的落地使市场不确定性下降。哈里斯11月6日在华盛顿特区的霍华德大学发表讲话中表示，她接受输掉选举的结果，并将帮助特朗普及其团队以和平的方式完成权力交接。其次，特朗普在11月6日宣布胜选的演说中重申将停止战争。随着特朗普赢得大选，未来美国会大幅减少对乌克兰的支持，这意味着乌克兰会考虑与俄罗斯进行停战谈判，甚至达成某种和平协议。俄乌冲突可能会慢慢降温，地缘政治因素给予黄金的溢价也将逐渐减弱。

从通胀的角度来看，市场普遍预期特朗普将通过对内减税、对外加关税等措施来刺激经济，并计划将关键供应链带回美国，以此推动制造业回流。特朗普的经济计划被认为将引发美国“再通胀风险”，加剧债务负担，扩大赤字规模。美国“再通胀预期”上升将刺激黄金的抗通胀属性，长期推升金价。从经济的角度来看，美国对外的关税政策很可能影响到美国乃至全球的经济增速，今年9月份，美国已开启降息周期，这将从长线角度压制美债收益率和美元指数，进而利好金价。

地缘政治局势有望缓和

今年以来，黄金价格上涨幅度较大，美国总统大选落地后，前期资金获利了结意愿较强，无论是海外纽约金价还是沪金价格均跌破20日均线，黄金强势格局不再。

从中线来看，需持续关注特朗普上任后的美国政策，若地缘政治局势得以缓和，黄金避险溢价将持续回吐，金价明年上半年或弱势运行。从长线来看，美国经济再通胀可能具有较强的时滞性，且目前仍处于高利率状态，暂时不会有立竿见影的效果。此外，虽然美联储降息周期的开启将给予美元指数和美债收益率一定压力，但仍需持续关注美国的经济状况，并不排除美国经济表现韧性，美元指数和美债收益率维持高位。

若美国经济较好，美元指数与美债收益率维持高位运行，那么金价将持续弱势运行；若美国经济较差，美元指数与美债收益率随着降息周期持续下行，那么金价将再度走强。从目前特朗普当选后市场的反应来看，前者的可能性较大。

（作者单位：宝城期货）