8月初以来，金银价格大幅走低，主因是美联储理事纷纷释放偏鹰信号，例如副主席克拉里达表示缩减购债已经被提上日程，之后的会议将逐步讨论减码QE。因此，市场再次对美国就业数据异常敏感，主要是美国通胀数据早已超出美联储设立的目标，仅就业数据较为疲软。

非农数据引爆Taper预期

随着8月初的美国非农数据正式公布，且小幅超出市场预期，市场整体对于Taper的预期快速上行，十年期美债收益率迅速反弹，贵金属遭到致命打击，当晚黄金价格暴跌40美元/盎司。本周周初，由于流动性不足，Comex金银遭到大量抛盘，金价一度跌至1680美元/盎司，白银更是暴跌超4%。

美国经济方面，8月初就业数据出现劈叉，ADP数据公布值不及预测的一半，仅为33万人，远低于前值；而非农数据小幅超预期，与前值基本持平。目前美国就业市场仍然处于供不应求的状况，职位空缺率较高，后续就业有进一步大幅增长空间。7月ISM非制造业PMI同样远超预期，服务业的恢复增速继续维持高位。

FOMC议息会议偏鹰

此次会议中，最大的看点是，设立SRF以及FIMA工具。SRF工具主要针对美国公开市场上的一级交易商以及存款机构，交易对手能以美国国债、MBS债券以及机构债券作为抵押品，从美联储获得流动性，竞标利率不得低于0.25%，总规模不得高于5000亿美元。FIMA工具则是针对外国央行以及国际账户，交易对手允许使用美国国债作为抵押品换取流动性，利率设定为0.25%，且每日规模不能超过600亿美元。

此前，美联储已经表示过希望通过设立SRF以及FIMA工具进行缩表，而在这个时间点设立，我们认为是美联储为了后续缩减购债做准备。届时美联储通过回笼境内外的美债及MBS债券可降低购买资产的频率和规模，达到减少购债的效果。

本次会议只是重申了美联储对于美国目前的经济状况以及货币政策服务的目标。鲍威尔看似仍然释放鸽派的言论，但基调已然转向偏鹰。8月的Jackson Hole会议以及9月的议息会议中，正式提出缩减购债的操作路径和前瞻指引将会是一大看点。

美国基建计划落地概率大

目前，美国参议院已经通过总额为1万亿美元的基础设施法案，另外，美国参议院民主党人正持续推进一项预算决议，以确立拜登提出的3.5万亿美元经济议程。整体来看，目前的基建法案对于市场的通胀预期以及贵金属价格影响颇小，后续正式落实概率较大，但对贵金属的支撑作用已然减弱。

针对财务上限的豁免，我们仍然维持在9月将会得到国会进一步的让行，因此美元指数仍将维持偏强运行，对黄金价格有所压制。

短期贵金属下方空间有限

目前，黄金价格已经跌入支撑区间，已经充分price in市场Taper的预期，需要重点关注的事件和数据较少。通胀方面，近日的CPI数据将给出实际通胀的一个范围，对市场的预期进行修正。随着四季度美联储逐步缩减购买债券，美债收益率将维持反弹趋势。整体来看，黄金价格长期仍将维持偏弱运行，而白银受金价拖累，表现将弱于黄金，可考虑做多金银比。