受主要原材料氧化铝价格大幅反弹的带动，6月中国电解铝行业加权平均成本显著上升，全行业再度陷入亏损困境，地区间成本差异扩大，拥有原材料配套的企业具有绝对优势。电力虽然不再是电解铝的第一成本项，但仍然对行业与企业的发展起到至关重要的作用。

一

6月中国电解铝成本显著回升

6月份，受原材料氧化铝价格大幅上涨带动，中国电解铝行业加权平均成本显著上移，经过对全国75家在产电解铝企业进行调研后测算，6月原料按市场价计的全行业加权平均成本为14474元/吨，较5月上升704元/吨，当月现货铝月度均价为13974元/吨，较5月下跌251元/吨，全行业理论亏损500元/吨。

铝价自3月起随着消费回暖而不断走高，同期氧化铝、阳极价格回落，部分高成本地区企业优惠电价再度下调，全行业加权平均成本下降，行业亏损状况不断修复，至5月份已由年初亏损1000元/吨转变为盈利450元/吨。而5月下旬至6月下旬氧化铝价格呈现先扬后抑“过山车”走势，价格涨幅及其导致的成本飙升在本次成本测算周期内充分体现（成本测算周期为上月15日至当月15日），不过考虑到价格上涨过程中氧化铝成交量的缩窄，预计6月成本的变动对现货采购为主的铝厂影响不大，7月成本将重新向前期水平回归。

由于自身拥有氧化铝生产的电解铝产能占到一定比重，6月原料按内部核算价格计的全行业加权平均成本为13843元/吨，较5月上升373元/吨，全行业理论盈利131元/吨。两种结果间的巨大差距表明行业利润再度向上游氧化铝行业转移，自身拥有氧化铝产能配套的企业阶段内具备成本优势，因全国电价逐渐趋同，氧化铝价格走势直接决定电解铝成本的波动。同时，按照这种计算方式显示3-6月全行业持续盈利，期间5月达到755元/吨的盈利水平，这也是电解铝新建项目自4月份之后投产加速的重要原因。

二

影响成本的主要因素

在6月的成本构成中，氧化铝因价格大涨在成本中的比重提高至44%，电力成本在总成本中的比重为28%，阳极成本在总成本中的比重为11%。因铝厂自备电比重提高以及直购电价持续推行，电解铝的第一成本项自2016年2月起由电力转变为氧化铝。

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氧化铝成本变动

氧化铝价格自5月下旬开始加速上涨，山西信发交口等氧化铝企业减产点燃整个市场情绪，供需格局快速转变的过程伴随着做市商的资本介入，氧化铝价格跳涨至3150元/吨，高位运行延续至6月中旬，价格涨势贯穿整个6月成本测算周期，期间涨幅近400元/吨，仅此一项抬升电解铝成本750元/吨左右。

5月20日巴西贝伦联邦政府解除海德鲁生产禁令的消息为氧化铝的火热行情降温，市场对后期氧化铝市场的整体供需结构转变出现分歧，下游铝厂采购意愿继续下降，至6月中旬成交十分稀少，氧化铝价格上涨势头被遏制并且因流动性下降而重归下降趋势，在此过程中，氧化铝自身成本相对平稳，氧化铝企业利润上升但铝厂再度亏损后，面临产业链利润重新分配的需求，至6月底，氧化铝价格再度回到5月初2780元/吨的位置。

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电力成本变动

6月中国电解铝行业加权平均电价走势平稳，目前国内铝厂用电类型主要有自备电和外购电两种形式，其中自备电价取决于煤炭价格走势，今年以来煤价走势震荡，经过前期政策的调整之后，当前煤炭市场相对平稳，价格涨跌与基本面紧密相关，因此上半年电解铝企业自备电用电价格变化不大，基本保持在0.3-0.32元/度之间。外购电则主要以直购电为主，部分地区因政府介入电价谈判使得最终的直购电价更类似于优惠电价，上半年青海、甘肃等西北地区以及四川、云南等西南地区的外购电价均有不同程度的下调，0.3元/度是多数铝企的谈判目标。

电力成本虽然已经退居第二成本项，但对电解铝企业而言仍然十分关键。与氧化铝的纯粹市场化属性的不同在于，电价还具备政策属性，因此在铝厂降本的过程中，降低电价一直是企业努力的方向，而新项目的投资也多数以低电价为首要因素。煤炭优势显著的地区则仍以煤电铝一体化的形式发展，机组建设成为电解铝项目的标配，如内蒙古地区的铝厂；而云南则借助水电资源发展水电铝。由于水电都是网电，云南水电铝规模的扩大使自备电比重有所降低。截止6月，全国自备电产能比重为66%，和2018年同期相比基本持平。

6月中国电解铝企业加权平均电价为0.3元/度，随着河南和西部高电价铝企的减停产甚至淘汰，全国铝企平均用电价格降到了相对较低的水平，并且还将持续。

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其他成本变动

预焙阳极价格上半年持续下跌，部分阳极企业开始表现亏损，6月份触底小幅反弹100元/吨左右。氟化铝价格重回跌势，月内成交价格降至9000元/吨之下，但对全国加权平均成本的影响均不明显。二季度消费旺季，下游保持高开工率，铝厂产品结构中铝水比重上升，降低了部分企业的销售成本。

三

电解铝行业产能成本曲线

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测算方式一：原材料按照市场价格计

原材料以市场价计的成本测算结果显示，在6月统计的全国合计3658万吨运行产能中，盈利产能为372.7万吨，盈利比重仅有10%。因氧化铝成本差异不大，电力成本低的地区优势明显，新疆、山东、四川、内蒙古等地是行业成本较低的地区。

按照测算方式一得到结论，6月中国电解铝产能的主要成本区间为14000-14500元/吨，占总产能比重的54.2%，第二成本区间为15000-15500元/吨，占总产能比重为23.1%，合计约90%的产能成本在14000元/吨之上。

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测算方式二：原材料按照内部核算价格计

原材料以内部核算价格计的成本测算结果显示，在6月统计的全国合计3658万吨运行产能中，盈利产能为1795万吨，盈利比重为49%。在氧化铝价格大涨、氧化铝行业大幅盈利的阶段，自身配套氧化铝且以成本价格使用的电解铝企业成本优势显著，如魏桥、信发、东方希望等。

按照测算方式二得到结论，6月中国电解铝产能的主要成本区间为12500-13000元/吨，占总产能比重的34.8%，第二大成本区间为14000-14500元/吨，占总产能比重为28.7%，因电价、氧化铝成本差异，全国电解铝企业间成本差距明显，成本分布较为分散。

四

成本预测

后市来看，氧化铝价格自6月下旬开始下滑，并于月底加速下跌，因此7月电解铝成本中氧化铝成本将有显著下降，煤价小幅波动反映到电价上结果不明显，阳极价格走势相对平稳，预计7月中国电解铝行业加权平均成本较6月有所下滑，原料市场价计的成本将至13800元/吨附近，原料内部核算价计的成本降至13500元/吨。