三季度我国镍行业总体表现为投资小幅回升，产量降幅低于预期，初级消费缓慢增长，但终端市场价格滞涨。受菲律宾镍矿进口量增多，中国保税仓库库存回流至LME仓库，中国经济增速预期放慢，美元强势升值等因素的影响，价格冲高回落，市场情绪趋于平和。由于原料供应高于预期，新建产能仍有投产，传统冶炼企业效益明显回升。
　　投资同比有升有降
　　1~8月，我国镍钴采选业施工项目有23个，投资额为14.7亿元，同比下降26.8%；镍钴冶炼施工项目有59个，投资额为111.5亿元，同比增加5.42%。
　　自印尼禁止原矿出口政策颁布后，国内镍铁新项目投资一度停滞，处于观望状态。但是有一些项目进展过半，难以刹车，另外一些项目看到从菲律宾进口镍矿比预计的顺利，因此进入7月份后陆续又有一些新建镍铁项目建成投产。为了便于处理菲律宾镍矿，大江山法生产镍铁的工艺受到更多的关注。
　　镍生铁产量大幅缩减，电镍产量呈现增长态势
　　三季度我国原生镍产量为17.76万吨，同比增加2.4%，环比增加3%。镍生铁产量由于利润大幅缩减，三季度产量环比降低4.2%，同比减少7.%。受利润改善和生产旺季的支撑，电解镍企业产量呈增长态势，电解镍产量同比增长21.2%，环比增长15.6%。
　　镍生铁企业主产区江苏，山东，广东，福建，内蒙，辽宁产量总计占全国总产量的76%-78%，基本产区今年与去年同期相差不大。主产区产量环比减少6.4%，其中山东地区减产幅度环比降低18%；因新项目投产等支撑广东地区产量季度环比增长14.8%；福建地区因检修和新上设备等原因，高镍铁产量明显下降，但是低镍铁贡献金属量增幅较为明显。
　　消费缓慢回升，市场进入去库存阶段
　　国际镍业研究小组(INSG)数据显示，1~7月，全球镍消费量为111.1万吨，同比增长8.4%，主要增长地区为亚洲和美洲。亚洲地区消费增长10.5%，其中中国地区消费增长11.8%；日本高端合金订单较好，受到支撑，消费同比增幅8.3%。美国也受到经济回升的刺激消费增长速度达到7.2%。总体来看，亚洲地区占全球镍消费比例70%（其中：中国占全球镍消费比例51%），欧洲占19.2%，美国占7%。
　　据安泰科的统计数据，2014年第三季度，我国不锈钢厂粗钢产量为552万吨，环比增长了1.5%，同比增长了16.6%。其中300系不锈钢占45.2%，400系不锈钢占21.8%，200系不锈钢占32.9%。2014年前三季度，我国不锈钢产量为1616万吨，同比增长了16%。其中：400系产量为340万吨，同比增长了25%；300系为761万吨，同比增长了13%，200系产量为514万吨，同比增长了14%。产量的增长主要是太钢扩建产能的逐渐达产，今年太钢的计划产量为380万吨，而在2013年太钢全年的产量为322万吨。另外青山集团的产量增长也十分明显，8月份青山集团的产量已经达到了38万吨，比太钢多4万吨，月度产量最大。但规模较小的不锈钢厂，由于生产成本优势不明显，市场竞争环境越来越恶劣，今年已经开始退出不锈钢市场。预计在今年至明年还将会有不锈钢厂退出市场。
　　三季度我国镍表观消费量为18.3万吨，同比下降17.4%，估计实际镍消费量23万吨，之间的缺口由库存弥补。总的说来，2014年中国处于去库存的阶段。
　　镍矿进口减少
　　海关数据显示，1~8月，我国共进口镍矿3353万吨，同比下降35 %，其中从印尼进口1058万吨，同比下降57.3%；从菲律宾进口2262万吨，同比增加27.4%。菲律宾南部地区Tuwei Tuwei 高品位镍矿的出矿量高于预期。进入四季度后，菲律宾镍矿主产区将进入雨季，部分公司自10月中旬将停止开采，直至2015年3月份，将对出货量形成一定影响，这将对年内镍价形成一定的支撑。预计2014年我国镍矿进口量将近4000万吨。
　　1~8月，我国进口电镍10.3万吨，同比下降16%。 其主要原因一是由于国内价格低于国际市场，二是部分融资性进口逆转。进口镍铁暴增88.9%至17.2万吨，主要原因是预计国内镍铁供应受限，国内钢厂主动进口镍铁备货，且近年来国外镍铁供应增多，在我国销售有不同程度的折扣。
　　镍矿库存消化放慢
　　三季度末我国镍矿库存2130万吨，与二季度末基本持平。二季度我国从菲律宾进口的镍矿猛增。但库存分布不均衡，主要集中于南方港口和几大家生产商手中。主要生产企业的库存边用边补，几乎能坚持到2015年一季度。
　　三季度LME库存大幅增加，主要由于一季度中国与外盘价格倒挂，进口镍难以进入中国地区，而在6月份中国融资业务受到青岛港事件影响，外资银行纷纷加强审核，保税区库存回流LME。空头交仓导致LME库存9月底达到了35.6万吨，比2014年二季度末增加5万吨。
　　由于镍价冲高，镍铁产品滞销，国内市场清库速度放慢。9月底，我国两个最主要的不锈钢流通市场无锡及佛山的库存量为28万吨，同比增长1.3%。其中300系占74%，400系占12%，200系占14%。从2012年5月起，不锈钢库存量稳定在28-32万吨之间，进入2014年7月份，两地的库存量降至30万吨以下。
　　价格冲高回落，矿山效益下降，冶炼企业效益有所好转
　　三季度，LME镍三个月期货均价为18790美元/吨，同比上涨34%。印尼禁止镍矿出口的事件成为常态，受青岛港仓单重复抵押贷款事件的影响，国内保税区仓库的融资镍快速回流，LME镍库存屡创新高。8月初市场上传闻菲律宾也将效仿印尼禁止镍矿出口，导致镍价短暂上冲20000美元，此后菲律宾官方证实菲律宾要禁止镍矿出口至少5到7年的时间，镍价应声回落，并在9月底达到近4个半月的低点16802美元/吨。 国内市场镍价更是降至11.3万元的低位。
　　1~8月，镍钴采选业主营业务收入34.9亿元，同比增加7.6%，利润总额为1.43亿元，同比下降3.8%，可见矿山的收入增长，但是效益依然较差。同期镍钴冶炼业的主营业务收入为1833.5亿元，同比增加25.9%，利润总额为20.6亿元，同比增加154.1%。镍价止跌企稳回升的效应在镍冶炼企业的效益中得到较快的体现。
　　四季度走势判断
　　预计2014年四季度的镍价走势非常复杂，供应面除了印尼禁止原矿出口的政策外，菲律宾实际出口矿量以及出矿品位均高于预期。尽管一些小厂停产检修，但是仍有一些前期刹不住车的新项目投入生产，综合结果是中国含镍生铁的产量仅小幅下降。随着钢铁产业结构的调整，需求面长期前景看好，但是短期内各项指标均有放慢的迹象。政府多次强调中国经济进入“新常态”，“不搞强刺激，要搞强改革”， 意味着在真实需求爆发前可能存在2-3年的经济结构调整期，虽然来自不锈钢行业的初级消费仍有望增加，但是终端消费乏力，可能出现走量不走价的局面。前三季度镍价的剧烈波动导致市场参与人士心态发生较大的改变，一般贸易商不愿囤镍，仓单融资不易，导致保税区镍回流，套现观望。从金融层面看，近期美元指数从7月中旬的80.2快速回升至86上方，人民币也采取了同样的升值措施,其出发点是为了更有效促进产业转型，倒逼改革。强势美元必然会对大宗商品的价格形成抑制，人民币随之升值对出口也形成打压，而国内定向宽松的货币政策也令传统矿业企业的经营步履维艰。
　　9月底、10月初镍价暴跌为四季度镍价回升留出了空间，在菲律宾雨季到来镍矿出口减少且生产成本较高、国内镍矿库存逐渐下降等基本面的支持下，预计四季度镍价总体水平将高于三季度，波动区间为15500美元~19000美元/吨。(徐爱东 娄永刚)