一、 事件概述
　　11月30日,国家发改委宣布上调销售电价和上网电价,其中销售电价全国平均每千瓦时3分钱,上网电价对煤电企业是(每千瓦时)2分6。我们认为此次电价上调将对电解铝行业形成较大的成本压力,结合目前电解铝行业产能扩张速度较快,下游行业需求放缓迹象明显,提示电解铝行业面临的风险。
　　二、 分析与判断
　　电解铝企业直接成本上升约400元
　　电解铝对电能的消耗巨大,每1吨电解铝在生产过程中大约需消耗13500度电。电力成本的上升将直接导致生产成本的增加,电价没度上涨3分钱,则每生产1吨电解铝的电力成本增加约400元。截止到11月30日,上海铝期货主力合约价格为15835元/吨。根绝测算,每生产1吨电解铝大约需要2吨电解铝、13500度电、0.5吨碳素以及27Kg 氟化铝、5Kg 冰晶石,目前的成本约15500元,电力消耗占成本较大。
　　此次价格上调后,电解铝行业将面临巨大的成本压力。
　　电解铝行业产能扩张迅速
　　近年来,电解铝行业的产能扩张迅速,铝工业正在向西部省份特别是新疆地区转移。
　　根据有色金属协会统计,2011年电解铝新建产能共计274.8万吨,2012年新建产能约394万吨,全部位于西部省份,其中新疆的产能分别增加61和164万吨。2011年中国电解铝产能将接近2500万吨,加上新开工和升级改造产能全部建成,预计2012年将达到3000万吨,如果西部省份规划产能建成,2015年电解铝产能将突破4000万吨,电解铝行业产能扩张迅速。
　　短期内,下游需求放缓明显
　　相对于迅速扩大的产能,我国的原铝消费由于房地产调控政策影响指标,今年来我国的需求放缓。我国铝消费领域的第一大领域是建筑行业,同房地产市场联系紧密,开工率和销售和新开工面积等指标都有所下滑。此外汽车、家电行业的指标也出现下滑趋势。总之下游需求放缓较为明显,短期内,供需失衡的局面不会解决,供过于求的局面将在较长一段时间存在。
　　三、 盈利预测与投资建议
　　发改委上调销售电价和上网电价,其中销售电价全国平均每千瓦时3分钱,上网电价对煤电企业每千瓦时2分6。我们认为此次电价上调将对电解铝行业形成较大的成本压力,每吨电解铝成本直接上涨约400元;结合目前电解铝行业产能扩张较快,下游行业需求放缓迹象明显,供需失衡现象明显,提示电解铝行业面临的风险,给予电解铝板块“中性”评级。
　　四、 风险提示
　　大宗商品价格下跌;电价持续上涨;下游需求放缓。