宝钛股份：与波音签订重大合同提高盈利
2007年06月11日 0:0 3586次浏览 来源： 中国有色网 分类： 钛资讯
事件：宝钛股份(行情论坛)与美国波音公司签订三年重大钛材供货合同。
6月8日，公司公告：宝钛股份与美国波音公司达成三年钛产品供货协议。根据协议，在2007-2009年之间，宝钛股份将向波音公司提供约4300吨钛产品，其中2007年波音公司的订单量约为780吨，预计总合同价值为10亿元以上。顶点财经
简评：公司本次合同协议是在前期合作的基础上签订的，合同量有所增加。根据本次签订的合同协议，未来两年供货量有所上升。在供货价格方面，本次协议的供货价格也比前期供货价格有所提升，主要是因为之前公司供货价格比国外同类价格低15%左右，为公司与波音之间的继续合作奠定了基础。本次合作将继续提升公司出口量占总产量的比重，对公司的生产经营将产生积极影响。
根据我们前次调研报告预测，公司2007-2009年每股收益为0.92元、1.19元、1.64元，公司目标价为41.41元，给予公司“中性”评级。主要是因为公司2007年和2008年盈利增长稳定，真正的高速增长将起步于2009年。公司原料海绵钛价格从2006年的20万元/吨的高价降为目前的10万元/吨左右，下降幅度达到50%左右。但是由于公司前期高价原料库存较多，而且在原料价格大幅下降的同时，公司的产成品价格也呈下降态势，短期内降低了公司的产品毛利率。本次公司与波音公司签订供货合同，不仅提高了公司钛产品的出口量，而且提高了产品的出口价格，从而提高了公司未来两年的盈利能力。
估值与投资建议：调高公司至“增持”评级，提高目标价至45元。
我们对公司本次签订供货合同持有以下观点：本次与波音公司签订的钛材供货合同，为公司与其他国外同类用户的合作奠定了价格基础，公司出口钛材整体价格将获得提高，这将提高未来两年公司出口钛材盈利能力；本次公司与波音公司签订三年供货合同，将提高公司的钛材出口量，从而实现公司钛材出口量占总生产量1/3的目标，提高了公司高附加值产品产量。
根据对2007-2009年的业绩分析，海通证券研究所DCF估值结果显示，公司2007-2009年每股收益上调为0.95元、1.26元、1.69元，公司合理价值区间为39.57-51.32元（WACC=7％-8%，g=1%-1.5%）。我们综合有色金属加工企业合理PE及公司本身具有的优势，调高公司投资评级为“增持”，6个月目标价调高至45元。顶点财经
我们认为，公司我国最大的钛材生产企业，而且是我国军工和航天工业的配套企业，未来的发展空间巨大。我们对公司未来的发展长期看好，公司将通过技术和设备升级，在提升公司产品产量的同时，加快新产品研发和升级，逐步使公司高附加值产品产量占公司钛材总产量的50%以上。“十一五”期间，我国把大型飞机作为国家重大项目之一，这增加了我国对钛材的需求，宝钛股份未来的发展空间巨大。
我们提供了供参考的DCF估值方法。基于WACC=7.98％，g=1%的永续增长率，海通证券研究所DCF估值结果显示，宝钛股份的内在价格为39.71元。敏感性分析结果显示，公司合理价值区间为39.57-51.32元。
我们调高对公司的评级，给予公司“增持”的投资评级，基于调高的业绩预测，我们调高公司六个月的目标股价至45元。（顶点财经）
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责任编辑：LY
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